9월 27, 2020

아직까지 실무에서는 의사판단의 결정

펀더멘털 요인에 대한 익스포져를 구하는 방 법은 다음과 같다. 기업 규모(ME)의 경우는 해 당 월 말의 보통주 시가총액을 사용한다. 배당 수익률은 연말 주식 배당금을 시가총액으로 나 눈 값을 사용하였다. BTM과 INV, 그리고 EP 와 같은 재무 비율은 다음과 같은 방법으로 계 산한다. BTM의 경우는 지난 해의 우선주 자본 금을 제외한 자본 총액을 해당 월 말의 보통주 시가총액으로 나눈 값을 사용한다. 이때 주의할 점은 각 연도의 6월 말을 기준으로 하여, 그 이 후의 BTM을 구하는 경우에는 t-1기의 재무상 태표의 데이터를 사용한다는 것이다.

반면, 각 연도의 6월 말 전 BTM은 t-2기의 재무상태표 의 데이터를 사용한다. 이러한 기준은 12월 및 3월 결산 후 재무상태의 변동이 시장에 알려지 는 것을 반영하기 위함이며, 향후 무비용 전략 (Zero cost strategy)을 이용한 요인 모방 포트 폴리오(Factor mimicking portfolio) 구축도 역 시 마찬가지의 기준을 적용한다. INV는 투자액 증가분과 유형 자산 증가분의 차이를 시가총액 으로 나눈 것을 사용한다. EP는 영업이익을 시 가총액으로 나눈 것을 사용한다. INV와 EP 두 요인 익스포져도 BTM과 같이 6월을 기준으로, 6월 말 전의 경우는 t-2기의 재무상태표의 정보 를, 6월 말 이후에는 t-1기의 재무상태표의 정 보를 사용한다. 거시경제 요인의 예측치와 실현치의 차이 또 는 변화 등은 모든 자산과 시장에 영향을 미치 는 중요한 충격 중 하나다. 따라서, 수익률과 거 시경제와의 관계를 이해하는 것은 포트폴리오 운용의 관점에서 중요하다.

본 연구에서는 CD 91일물을 단기 이자율, 무위험 이자율로서 사용한다. 콜금리 등 다른 금리가 있지만, 부도위험이 낮은 단기 금리 중에 가장 거래가 활발하여 사전적 의미의 단기 이자율 또는 무위험 자산에 가장 가깝다고 판단하였다. 또한 아직까지 실무에서는 의사판단의 결정에 있어서 CD금리가 많이 사용되므로 CD금리를 무위험 이자율로 고려하였다. CD 금리는 연율 화되어 발표되므로, 월단위로 변환하여 사용한 다. 기간 스프레드는 무위험 이자율인 CD 금리 와 3년 국채 수익률의 차이를 사용한다.

일반적 으로 기간 스프레드를 측정하려면 장기 금리와 단기 금리의 차이를 이용하지만, 국내에서는 장 기물 거래가 활발하지 않기 때문에 국고채 3년 물 금리로 대체하였다. 신용 스프레드는 BBB 회사채 3년물 금리와 국고채 3년물 금리의 차 이를 사용한다. 금융위기와 같이 큰 외생적인 위기에는 상대적으로 신용 스프레드가 벌어지 게 될 것이다. 이는 결국 기업들의 자본조달 비 용의 상승을 나타내는 것이므로 기업의 성과 및 주식 수익률과도 관련이 있다.

출처 : 메이저토토사이트 ( https://scaleupacademy.io )